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大客户甘当冤大头?博瑞医药“带病”上市如何“说好不哭”
2019-11-08 20:07:16

“郑锦燕”沪深资本集团?无边无际/研究员?唐尼。魏莹?李洪/编辑

近年来,随着越来越多的药物面临专利失效,研发创新药物的难度越来越大,以仿制药替代原研究药物已成为我国制药行业发展的主观要求。在这种发展趋势下,博瑞生物医学(苏州)有限公司(以下简称“博瑞医学”)正在追逐资本并走向上市。

我看着你公开,但我没说“检查钟摆”。事实上,博瑞医学长期以来一直受到问题的困扰。2018年的业绩增长率下降,收入增加或赊销。R&D的“合作伙伴”既是顾客,又愿意成为“冤大头”;前五名供应商有资质撤销、环保“打雷”和产品质量可疑的“黑史”。在相继提交的两个版本的招股说明书中,前五名供应商在购买前后都有“冲突”。土地使用权价值涉嫌“注水”等。

2018年收入增长或大客户愿意成为“最大客户”

根据中国医药保健品进出口商会国家信息中心发布的《2019年医药产业发展报告》,仿制药将加快替代原研究药物,优质仿制药公司将从中受益。据估计,到2020年,中国仿制药的市场规模将达到14,116亿元左右。在此背景下,浆果制药2018年的业绩增长率有所下降。

招股说明书显示,2016年至2018年,巴里制药的收入分别为2.01亿元、3.17亿元和4.08亿元,2017年至2018年的收入增长率分别为57.66%和28.64%。2019年1月至3月,收入8946.02万元。

2016年至2018年,博瑞药业净利润分别为1706.1万元、4578.64万元和7320.2万元,净利润同比增长率分别为168.90%和59.56%。2019年1月至3月,净利润为1612.9万元。

除了业绩增长下滑之外,巴里制药2018年的收入增长可能取决于信贷销售。2016年至2018年,博瑞医疗有限公司应收账款和应收票据总额分别为7873.4万元、8702.2万元和1.38824亿元,即2017年至2018年应收账款和应收票据总额分别增加828.6万元和5120.4万元。

然而,从2017年到2018年,巴里的医疗收入分别增长了1.158557亿元和9773.28亿元。同期,应收账款的增加分别占营业收入增加的7.15%和56.47%。

不仅如此,博瑞药业的重要客户和研发伙伴郑达天晴药业集团有限公司(以下简称“郑达天晴”)也为其业绩做出了贡献。

根据招股说明书、对第二轮询价的回复和对第三轮询价的回复,郑达天晴控股的南京郑达天晴药业有限公司(以下简称“南京郑达天晴”)于2016年12月开始从博瑞药业购买恩替卡韦,该公司是博瑞药业恩替卡韦的主要国内客户。

根据招股说明书和第二轮询价,2017年至2018年,南京郑达天晴是波尔药业恩替卡韦产品的前五大最终客户,分别向波尔药业销售332.9万元和519.4万元。2019年1月至6月,博瑞医药向南京郑达天晴销售恩替卡韦原料药金额为293.26万元。

根据招股说明书,2016-2018年和2019年1-3月,博瑞制药恩替卡韦的销售收入分别占产品总销售收入的25.83%、20.29%、15.18%和15.25%。2016年,恩替卡韦的销售收入份额在所有系列产品中排名第一。2017-2018年和2019年上半年,恩替卡韦的销售收入在所有系列产品中占第二大比例。

2018年,恩替卡韦的平均价格为316,900元/公斤。2019年1月至3月,恩替卡韦的平均价格为241,300元/公斤。

然而,根据对第三轮调查的回复,2018年1月至6月,博瑞医药向南京郑达天晴销售恩替卡韦原料药,销售额232.6万元,销售价格38.57万元/公斤,比2018年恩替卡韦原料药平均价格高出21.71%。

值得一提的是,据中国工业经济信息网报道,2018年11月14日,中央全面深化改革委员会第五次会议审议通过了《国家组织药品集中采购试点方案》。随后,《4·7城市药品集中采购文件》正式发布。试点地区包括北京和天津在内的11个城市(以下简称“4·7”)。2018年12月6日,公布了“4 7”城市批量采购的标底,而郑达天晴标底的恩替卡韦分散片价格为0.62元,降价94%,是降价幅度最大的药品之一。

然而,根据第三轮询价的回复,在郑达天晴恩替卡韦分散片的初步中标后,2019年上半年博瑞医药向南京郑达天晴销售恩替卡韦原料药仅比中标前的价格低31.19%,仍比2019年1-3月博瑞医药恩替卡韦原料药的平均价格高9.99%。

而郑达天晴如此愿意成为“冤大头”,还是因为双方之间还有另一层关系。根据招股说明书,博瑞医药设计了恩替卡韦的新合成路线,并利用该技术与郑达天晴合作,支持郑达天晴在2010年实现国内恩替卡韦制剂的首次仿制上市。

在此基础上,博瑞医药和博瑞医药的子公司中泰制药(苏州)有限公司和郑达天晴和郑达天晴的全资子公司连云港润中制药有限公司(以下简称“连云港润中”)共同拥有恩替卡韦的4项专利。

双方在专利问题上仍然存在“争议”。根据招股说明书和对第三轮询问的回复,2019年6月17日,经过双方友好协商,郑达天晴将把博瑞医药共同持有的克里夫顿的两项专利转让给博瑞医药独家所有。

根据招股说明书和对第二轮询价的回复,2019年6月17日,经过双方友好协商,博瑞医药将把博瑞医药和郑达天晴共同拥有的泰诺福韦的6项专利转让给郑达天晴独家拥有。

不仅与郑达天晴的合作关系“复杂而混乱”,而且博瑞医药对前五名供应商的购买量也可能“古怪”,使其业绩的真实性受到质疑。

前五名供应商购买量后的“矛盾”土地使用权价值还是“注水”

事实上,在伯勒尔医药公司(Burrell Medicine)提交的两份招股说明书中,伯勒尔医药公司披露的前五大供应商的采购量可能是数据中的一场“战斗”。

根据上海证券监督管理委员会数据,2019年,博瑞医药分别于2019年4月8日、2019年8月16日和2019年9月11日更新了招股说明书。

根据2019年9月11日提交的招股说明书(以下简称“9月11日版招股说明书”),2016年至2018年,前五名供应商的采购总额分别为3082.13万元、4004.11万元和6501.44万元。

但是,根据2019年4月8日提交的招股说明书(以下简称“4月8日招股说明书”),2016年至2018年,前五名供应商的采购总额分别为3591.36万元、4668.41万元和7502.89万元。

因此,与2016-2018年9月11日发布的招股说明书和4月8日发布的招股说明书相比,博瑞药业与前五大供应商的采购总额分别为509.23万元、666.3万元和1001.45万元。

在招股说明书的两个版本中,从2016年到2018年,博瑞制药的前五名供应商是相同的。此外,根据9月11日和4月8日发布的招股说明书,报告期内会计估计没有重大变化,而会计政策的重大变化、会计差错的调整以及合并范围的变化并不影响博瑞制药对前五名供应商的收购。

五大供应商不仅在采购前后存在“冲突”,宝瑞药业的土地使用权价值也存在问题。

根据招股说明书,截至2019年3月31日,博瑞制药拥有3项土地使用权,其中2项于2018年收购。

2018年取得的两项土地使用权为苏(2018)苏州工业园区房地产权利号0000186(以下简称“工业园区土地”),位于“苏州工业园区傅晶天港西路和姜云北路”,面积16,122.96平方米。苏(2018)泰兴市房地产权利第0002910号(以下简称“滨江镇土地”)位于“泰兴市滨江镇老龙集团、纪氏集团、江沙村西坝集团、龙将集团、江桥集团、池昌集团”,面积8万平方米。

招股说明书显示,2016年至2019年,博瑞药业土地使用权原值分别为498.3万元、498.3万元和4704.62万元,即2018年土地使用权增加4206.32万元。因此,上述博瑞医药2018年收购的工业园区和滨江镇土地总价值为4206.32万元。

然而,根据江苏土地市场网络,工业园区土地和滨江镇土地的交易价格分别为871万元和3200万元,合计为4071万元。付款金额与交易价格相同,将于2018年交付。然而,总成交价比上述两块土地的总价值低135.32万元,令人费解。

供应商的问题远未结束。不仅购买前五名供应商前后“矛盾”,博瑞制药选择供应商的标准也“不可靠”。

新老供应商的“黑色历史”的原材料来源有多可靠?

作为一家制药厂商,没有必要重复原材料来源的重要性,但博瑞医药的几家“黑史”供应商“抑制”了原材料来源的可靠性。

根据招股说明书,上海金地九州制药(安阳)有限公司(以下简称“上海金地”)是博瑞制药2016年最大的供应商,采购金额为1207.9万元,占当年采购总额的17.81%。双方的合作始于2014年。

2017年,博瑞制药突然停止与上海金地的合作,声称上海金地由于产品商业生产和销售规模的扩大,无法满足其业务需求,因此更换了供应商。因此,博瑞医药与上海金地的合作期限为2014-2016年。

然而,双方已经停止合作,或者还有其他秘密。根据国家食品药品监督管理局2016年7号和2016年1月20日的规定,上海金地因违反《良好生产规范(2010年修订)》的规定,被河南省食品药品监督管理局吊销红霉素原料药的《药品gmp证书》。

不仅如此,在合作期间,从2015年到2016年,上海金地因“踩雷”环保问题受到处罚。

根据唐欢法决字(2015)第1号,2015年2月7日,上海金地因涉嫌未经环保设施验收而将主体工程投产,被汤阴县环保局判处行政处罚。

根据唐欢处罚决定第2号(2015年),2015年2月13日,上海金地因涉嫌不正常使用大气污染防治设施被汤阴县环保局判处行政处罚。

根据唐欢发爵字(2016)第3号,2016年3月11日,汤阴县环保局责令上海金地立即整改,并对据称主体工程未经环保设施验收投产罚款3万元。

根据唐欢发爵字(2016)第12号,2016年7月6日,汤阴县环保局责令上海金地立即停止违法行为,妥善处置倾倒的危险废物,并对涉嫌向无营业执照的单位提供或委托危险废物从事经营活动处以20万元罚款。

可悲的是,从2015年到2016年,上海金地四次被列入黑名单。

2017年上海金地第一家供应商资格被“紧急”撤销后,博瑞药业声称已经开始与北京大学制药重庆大新制药有限公司(以下简称“大新制药”)和江苏永安制药有限公司(以下简称“永安制药”)等新供应商合作。

事实上,博瑞制药与大新制药和永安制药的合作始于2016年,上述两个“新供应商”都不是“省油灯”。

根据招股说明书,2018年,永安制药是博瑞制药的第四大供应商。采购的主要产品为恩替卡韦中间体,采购金额为1012.9万元,占全年采购总额的7.11%。2019年1月至3月,永安制药是博瑞制药的第二大供应商,采购金额为541.9万元,占本期采购总额的11.85%。

然而,永安制药的产品质量令人怀疑。据美国食品和药物管理局官方网站披露,永安制药于2017年被美国食品和药物管理局禁止进口“66-40”,其产品因不符合gmp规定而被自动扣留。

招股说明书显示,2017年至2018年,大新制药有限公司是博锐制药有限公司最大的供应商,其主要采购产品为多拉菌素(dx15),采购金额分别为1190.1万元和2181.27万元,分别占每年采购总额的9.81%和15.18%。2019年1月至3月,大新药业是第五大供应商,采购金额为305万元,占本期采购总额的6.67%。

然而,大新制药有几个环境保护的“黑色历史”。根据渝环建发〔2015〕101号,2014年,大新药业因废水中氨氮超标被重庆市环境监察总队罚款8万元。

据生态环境部称,大新制药被列为“2015年未缴纳排污费的国家重点监控企业名单”。

根据重庆市生态环境局发布的信息,在2019年重庆市重点污水处理单位发起的第二轮专项执法检查中,大新制药作为重点污水处理单位,因采样现场违规行为被要求立即整改。

新旧供应商都有问题,与博瑞医药长期合作的老供应商也可能“不给力”。

根据招股说明书和对首轮询价的回复,杭州福斯特制药有限公司(以下简称“杭州福斯特”)是博瑞制药2016年的第二大供应商。采购的主要产品为奥司他韦中间体,采购金额为988.4万元,占当年采购总额的14.66%。双方的合作可以追溯到2009年。2017年,杭州福斯特是第七大供应商,采购金额为374.19万元,占当年采购总额的3.09%。

然而,根据杭州市行政处罚[[2018]3号,杭州福斯特制药有限公司(以下简称“杭州福斯特”)因生产车间回收危险化学品、超标化学品和伪造安全状况评价报告等违法行为被杭州市安全生产监督管理局罚款9万元。

据悉,杭州福斯特的安全状况评价报告已于2017年6月到期,怀疑其未对安全生产状况进行定期安全评价。如果安全评估报告可以伪造,杭州福斯特生产的产品质量的可信度是多少?

根据招股说明书,博瑞医药(Borui Medicine)声称已经建立了严格的采购和供应商管理体系以及相对完善的采购管理体系,但其存在诸多问题的“猪队友”供应商可能会“拍打”上述严格的采购和完善的供应商管理体系。

2018年,业绩增长率下降,主要客户也是研发的“合作伙伴”,这使得这种关系难以平衡。由于前五名供应商的“黑色历史”,原材料的质量受到质疑。这一次在市场上,博瑞医药将面临“大考验”,金正言将继续关注。

本文来源于对金质证书的研究。

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